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雅戈尔:十字路口的抉择

2019-06-12 网站地图 :94รอง

  “不务正业”的雅戈尔(600177 .SH)全面开始了对其三驾马车的调整。

  近日,上海凯石投资管理公司的新办公室正式搬到了陆家嘴花旗大厦,全面“接管”雅戈尔近百亿元的金融资产管理业务。

  “公司会淡出股权投资业务,降低资本市场波动对上市公司估值的影响,但不会退出,也不会剥离出上市公司资产。”1月21日,雅戈尔的证券事务代表告诉记者。

  雅戈尔曾经把纺织服装作为主业,地产和股权投资作为两翼,不过据雅戈尔一位内部人士1月下旬透露,在雅戈尔的内部会议上,董事长李如成的最新口径已经是“纺织服装和地产是主业,股权投资是探索性业务”。

   淡出而不退出

  “怀揣100亿元资金,带着20个人的团队,全国各地找项目,”曾经是李如成给外界的典型印象之一。

  以服装起家的雅戈尔1999年以3.2亿元成本认购2亿股中信证券(600030.SH),在2007年中信证券股价飙升到100元之上时,股权投资业务确实带来了巨额收益,雅戈尔当年投资收益同比增长50多倍,超过主业带动净利润增长220%。之后,李如成又先后投资了宁波银行交通银行金马股份等公司股票,并成立了宁波雅戈尔创业和上海雅戈尔投资公司,分别进行VC和PE业务。由于多起投资成本和时机掌握得当,股权投资业务的资产规模一度超过200亿元,李如成一时被推崇为“中国的巴菲特”。

  不过,资本市场的波动也让雅戈尔的股权投资业务遭遇缩水,雅戈尔遭受了市场的巨大压力。以1月21日海通证券11.7元的收盘价计算,雅戈尔2007年35.88亿元的成本损失了12亿多,雅戈尔三季报显示,公司证券投资项目的市值已从2008年年初的135亿元下降到104亿元,公司净利润同比下降43.55%。

  上海凯石的副总胡德忠告诉记者,早在2007年,李如成已经开始思考着淡出,寻找专业团队来负责股权投资业务,不过一直未找到合适人选,直到2008年9月份后碰到了原富国基金的副总裁陈继武,基金经理李文忠等,才确认组建凯石团队,将百亿股权项目的资产管理任务交给凯石。

  据前述雅戈尔内部人士告诉记者,凯石成立后,雅戈尔内部曾经讨论过股权投资业务从上市公司转移到集团,以降低资本市场波动影响的做法,方案之一就是由凯石逐步把股权项目购买下来。由于雅戈尔集团控股凯石60%股份,因此凯石接管全部金融资产后,雅戈尔集团的收入并不会受到影响,亦能同时避免上市公司的股价波动。

  不过,雅戈尔的证券事务代表告诉记者,董事长虽然已经淡出,但剥离股权投资业务后,上市公司的市值会受到很大影响,因此雅戈尔不会剥离该资产。

  胡德忠告诉记者,2008年12月13日,雅戈尔和凯石签订了比较严格的资产管理协议,百亿资产的年回报只有超过10%,凯石才能获得业绩报酬,否则只有咨询费。

  记者注意到一个细节是,淡出直接投资的李如成,在聘请凯石为管理顾问后,其女儿也成为上海凯石的负责人之一,管理后台运营和财务。

   两驾马车

  2009年,雅戈尔的纺织服装和地产业务将面临不小压力。

  在服装主业,雅戈尔已经建立了棉花种植、纺织印染和成衣等产业链,同时多项销售收入排名第一,不过汪蓉认为,雅戈尔当前的服装业务面临瓶颈。“服装每年给上市公司带来了8亿~10亿元的净利润,但市场份额却一直不见提升。”她认为,雅戈尔以中端产品为主,迫切需要增强设计能力,增加高端产品提升发展空间。

  2008年年初,雅戈尔以1.2亿美元并购了新马集团的相关资产,市场人士就表示,其在高端产品方面的设计和营销能力将使雅戈尔获益。联合证券分析师汪蓉认为,还需要看雅戈尔并购整合的能力,目前并购已经使雅戈尔的服装毛利率降低,未来需要新马把相关产能从深圳等地转移到内地,提高毛利率。

  雅戈尔董秘刘新宇表示,公司将预备通过品牌拆分的方式提高市场占有率。汪蓉分析师指出,雅戈尔在近两年的时间里尚很难从新品牌中获益,目前服装业务发展的亮点更可能仍然集中在原有竞争优势的保持上。这将为雅戈尔的服装业突围带来挑战。

  在房地产业务方面,由于2007年多处高价拿地,雅戈尔当年新增项目的平均楼面价高出项目平均价的30%,加上全国房地产市场的调整,汪蓉认为,未来几年内,雅戈尔主要面临着如何消化高楼面价的问题。

   资金流危局

  值得一提的是,进入第三方市值管理的股权投资资产,未来减持套现将不再刻意而为,加上1月份,雅戈尔临时股东大会同意了公司发行不超过20亿元的公司债融资,因此1月份以来,外界一直质疑雅戈尔的资金面紧张。

  李如成则称,即使以目前的股权投资现状看,雅戈尔仍手握近百亿的金融资产,“手中有钱,心里不慌”。

  他解释,此次公司债所获的20亿元资金仅是作为流动资金备用,主要是由于雅戈尔短期负债比例较高,需要通过5年期左右的中期债券来调整负债结构;其次,目前国家政策比较宽松,发债比较容易;最后,现在的形势预示通缩之后必有通涨,这将是很好的投资机会。

  胡德忠告诉记者,除非一些特殊情况和收益方面的成熟考虑,未来凯石确实不会轻易减持套现替雅戈尔管理的金融资产。

  记者:李娟、徐永 news_keyword_pub,stock,sh600837&sz002142&sh601328&sz000980&sh600030&sh600177&sh600663

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